春节后，公司各项业务按部就班地开展，股票上各项投资，除了贵州茅台、飞腾电脑还在分批清仓，其他公司都卖得差不多了。
投给何葳、杨明方的pE初始资金，也已基本退出。这两人的基金规模已经达到几十亿甚至上百亿美金级别，个别Lp退出，不怎么影响基金正常运作。
这两笔投资，分别涨了5倍、3倍，因此，分别回来5000万美金、6千万美金。
凡三吩咐阳阳，金北电商、易网、拼多多的股份也套现后，将这些美元资金聚在一起，做一只自己的美元基金。
至于飞腾电脑的套现资金，一概不再进入内地，等香江股市跌下来后，买入高股息股票，不涉足风险投资。
至于国内股市套现的金额，原则上与飞腾电脑套现资金一样，等待股指下来后，买入股息高的股票。
比如长江电力，神华煤业，陕西煤业，伊蒙牛奶，香洲电器，深高速，宁沪高速，以及六大银行。
凡三判断，整个中国经济可能正在进入一个下滑周期，加之疫情的影响，失去房地产这个发动机后，国内经济的可持续性，还要冷静观察。
急流勇退之后，绝不能再急于寻找新一轮经济发展的机会。
对于中国这个全球第二大经济体来说，在美西方的围堵下，想成功突围，必须要经历较长时间的痛苦摸索。
这时候，对于实体企业来说，手头握有大笔现金至关重要。困难时期，越缺钱越贷不到款，因此，不要把希望寄托在国家救助上。
为此，他与马艳红、陆晓敏、思想、阳阳一起商定：从今往后，凡家任何企业经营，最好都是用自家的钱，迫不得已，外来贷款占公司资本比例，不得超过10%，无论公司大小皆是如此，
此外，对外只做股权投资，任何时候都不要去做金融业务。金融攸关国家经济命脉，这不是私人企业应该去沾的事情。
对于金融业本身，只限于5%以下的财务投资，必要时见好就走，绝不要想着掌控哪怕一家银行。
“这是不是保守了一点？”陆晓敏问。
“不保守。李超人能几十年不倒，关键就是有钱后尽量不借钱，投资时只投有现金流的业务。姜还是老的辣。前面有榜样，我们照虎画猫就行了。”
凡三这番话，思念、阳阳印象很深。
很多年后，当这对姐弟与小鱼儿一起掌舵凡氏家族企业这艘大船时，他们时刻牢记着爸爸的这番教诲，从而使得凡家打破了富不过三代的魔咒。
当然，这一切都是后话。
家族里的事情安排妥当后，凡三就开始研究在线教育疯狂内卷带来的成本。他想不明白，这么铺天盖地的打广告，最后谁来买单？
这个寒假，各家网校2021年春季招生的广告满天飞。
“为了抢夺流量和迅速扩大用户规模，在线教育推出大量低价课程，已成为继电商、游戏之后，主流平台的第三大广告主。”粤省政府教育督导室一位官员表示。
凡三随意浏览了一下百度手机App推荐的页面，从上往下翻看，结果发现到处都是在线教育广告。
在6:33—6:47之间，不到1刻钟就看到20条，去掉5条成人培训广告，剩下的15条全属于K12教育领域。其中，跟谁学的高途课堂、易网的有道精品课、猿辅导的斑马AI课都在列，尤其是高途课堂寒假优惠课竟然出现了5次。
这些广告里面，相当一部分都是推销低价甚至免费的试听课程。据了解，2019年的暑期猿辅导花费接近5亿元投放为体验课导流，2020年这笔费用增加到了10亿元。
这个寒假里的低价课促销，各家更是八仙过海各显神通。
比如，猿辅导的斑马AI课，50元20节少儿英语；其寒假语数双科特训班2科24节，只需30元，另外包邮送22件教辅文具。
作业帮推出限时特惠，49元33节数学+语文提分课，送12件套教辅礼盒。
有道精品课，语文被压到3元2节。跟谁学的高途课堂，30节英语课仅需18元。
这些寒假优惠课，针对的就是那些害怕孩子寒假掉队的父母，瞄准的就是他们的焦虑心理，刺激他们实施“鸡娃”大法。
事实上，这些年，to c的互联网企业间的营销大战已发生过多起。
这种争夺流量的烧钱大战，加速了行业资源向头部企业集中。具体到在线教育公司的营销效果，最终还是要看一些核心指标，特别是正价课报名付费人数。
从各家机构披露的数据来看，好未来旗下学而思正价课报名付费人数290万（2020自然年q2数据）排名第一，猿辅导以220万人次（暑期正价课，不包含斑马AI课150万）排名第二，作业帮171万紧随其后，跟谁学156万（2020年三季报）居于第四。
烧钱营销大规模获客的同时，也带来了流量费用的大幅上升，增加了获客成本。对于在线教育企业来说，获客成本就是转成正价课学员的成本。
根据questmobile发布的《2019在线教育半年报告》，2019年q1，线上+线下模式的好未来、东方教育，获客成本分别在249元、202元，但是，纯线上的尚德机构、51talk，获客成本分别高达4970元、821元。
连续两个暑假的烧钱大战后，在线教育头部企业的获客成本均大幅上升。
有数据统计，2020年暑期K12大班课赛道正价课获客成本在3000元左右。而公开信息显示，大班课的客单价差不多是1000-1999元，这是官网正价，实际上用户支付时会有一些折扣优惠。这样推算，大把烧钱的头部机构，这两年实际上都是在赔钱赚吆喝。
对此，东方教育创始人俞敏曾以双师直播大班课模式为例算了一笔账。
“从获客成本上看，现在大班课一个学生的获客成本在3000~4000元，而一个学生一年能收到的总费用也是3000~4000元；从续班率看，在线教育公司透露的续班率高达80%-90%，即100个中小学生试听课后，就会有80个学生交正价课学费。但我觉得这个数据是给投资人看的，东方教育最厉害的老师反复试验，平均续班率也就是70%左右，我相信业界的平均数不会超过75%。”
“续报率不超过75%，每续班一次学生会流失25%，一年续报两次流失50%的学生。这样下来，花掉50%的招新费用，又丢掉了50%的学生，这意味着一年以后学生交的学费一分钱不剩，但是机构还要支付老师工资，科研费用，产品研发费用，系统维护费用等。所以在线教育公司没有一家不亏本的。”
按照俞敏的逻辑，一直烧钱获客的在线教育公司会陷入永久性战略亏损。
当然，也有头部机构称，自家平台所获流量中相当一部分来自自身积累，从而使获客成本大大低于市场平均成本。
由于这家公司尚未上市，这种说法暂时无法获得证实，只能姑且听之，当不得真。
无论在线教育多么内卷，凡三都只是将其作为一场投资大跃进的实战案例来分析研究。
千团大战时，凡三不太懂团购，所以没有深度了解，但这次投资机构烧钱大战的是教书老本行，他自然想看看。这场投资盛宴如何收场。